时间: 2022年04月11日 21:32 | 作者:单号无忧 | 来源: 单号无忧物流网| 阅读: 157次
近日,中国最大的综合物流服务商顺丰控股(002352,股吧)(深:002352) 发布自愿性现金部分要约的综合文件,宣布开始以175亿港元总代价进行要约收购嘉里物流(636.HK) 51.5%(按全面摊薄股本计算)股权,要约期至9月2日,批准并接纳要约的股东每股可获现金26.08港元,当中包括基本要约价每股18.80港元及特别股息每股7.28港元。
自今年2月顺丰控股宣布收购嘉里物流以来,市场一直关注这起跨境要约,期待两方战略合作,如今双方主要股东达成一致,进入最后的向全体股东开放要约阶段,引发市场再次聚焦。
嘉里物流的广大小股东是否应接纳要约?小股东怎样确保在本次要约收购中实现收益最大化?这需要小股东进行科学分析才能理性选择。
接纳为宜:高溢价+特别股息优惠收购机会难得
顺丰控股为成功收购嘉里物流开出了相当优惠的条件,每股26.08港元相对于各种参考基准均是有吸引力的报价,比嘉里物流在截至交易公告前最后交易日(2022年2月4日)的连续30个交易日在港交所的平均收盘价溢价约56.22%,比最后交易日在港交所每股23.45港元的收盘价溢价约11.22%。比截至最后交易日(含)的连续60个交易日在港交所平均收盘价溢价约55.51%。
其中,公告前的收盘价溢价较低(11.22%)是由于潜在交易的利好消息的泄露导致在公告前的两个交易时段股价上涨了32.79%。
在公告前2个交易日,嘉里物流的价格走势在临近公告时明显偏离了可比的同行,这表明未受干扰的价格溢价主要是由于围绕潜在交易的消息。
按嘉里物流2022年全年盈利计算,收购要约价的隐含市盈率为27倍,高于全球大部份物流股。同时要约报价高于2022年2月10日公告发布前的投行研究目标价(较平均目标价高64%),部分投行也把最新的目标价调整至收购价格:
事实上,嘉里物流自2022年12月正式于港交所上市交易至2022年疫情前,股价一直于9-15港元徘徊。即使新冠疫情期间,受益于需求巨大及运费提升,物流板块普遍强势,然而至2022年2月公布收购前,嘉里物流最高收盘价也只见17.6港元,显然板块利好未推动股价表现。而自公布收购后,嘉里物流大幅上涨,最高达到25.9元。
由于收购消息只是短期推动因素,再加上嘉里物流目前的经营规模在竞争日益加剧的市场中面临着巨大的挑战,缺乏业务根本性突破,因此股价近期向基本面回归,8月13日收盘价为23.80元。
如果本次交易失败,股价很大程度会回落至收购公告前的18元左右甚至更低水平。
值得一提的是,部分要约为嘉里物流现有股东提供了兑现重大价值的绝佳机会。在26.08港元/股的总现金价值中,包括18.8港元的部分要约价格和7.28港元的香港仓库出售收益特别分红。
但是,如果部分要约失败,将不会向现有股东分配特别分红,因为要约当中要求必须于截至9月2日的要约期内达到收购51.5%股份的条件后才能派发特别股息,如未能达到,将不会派发特别股息。
从部分要约本身的条件来看,作为小股东收益利益最大化的考虑,应填写及签署批准及接纳表格并于9月2日前寄到要约表格指定的地址,注意在表格中打勾(√),先借本次收购机会接纳要约套现,避免错失特别股息。
促成要约:双方优势互补,联手物流赛道,长远向好
现代物流是一个方兴未艾的行业赛道。根据顺丰控股年报数据,腾讯,2022年12月中国物流业景气指数为56.9%,继续处于较高景气区间。2022年中国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件,同比增长31.2% ;业务收入累计完成8,795.4亿元,同比增长17.3%
同时,跨境电商的蓬勃发展成为推动国际快递业务发展的主要动力之一,未来跨境寄递业务亦将迎来巨大增长空间。
顺丰控股是中国领先的综合快递物流服务提供商,拥有中国最大的货运机队和覆盖广泛的地面服务网络,以及行业领先的供应链管理技术。
2022财年,顺丰控股录得年收入1540亿元人民币,净利润为73.3亿元人民币。
嘉里物流则是综合物流、国际货运代理和供应链解决方案行业的市场领导者。公司拥有覆盖60个国家和地区的全球网络,在世界一半的新兴市场都有成熟和稳定的业务。
根据2022年的年报,嘉里物流年度收入534亿港元,核心净利润为18.3亿港元。截至2022年底,公司在全球拥有超过42000名员工和10000辆自有营运车辆。
根据Armstrong & Associates公司2022年物流总收入/营业额和货运代理量,嘉里物流在2022年全球25大货运代理中排名第十。